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　　時隔十年，滬深北三市融資融券余額（簡稱“兩融余額”）再次重返2萬億元。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，滬深北三市兩融余額達20002.59億元。其中，滬市兩融余額為10192.27億元，深市為9748.1億元，北交所市場為62.22億元。

　　“當前兩融余額的回升，不僅反映活躍資金的持續(xù)介入與市場自身的恢復(fù)，更是市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化與交易行為趨于成熟的直接體現(xiàn)，而非泡沫式繁榮的重演?！敝袊y河證券首席策略分析師楊超表示。

　　政策“組合拳”發(fā)力

　　兩融余額穩(wěn)步攀升

　　自2024年9月以來，政策“組合拳”接連落地，多措并舉支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。在此背景下，市場信心顯著增強，推動兩融余額自去年10月起向上攀升，截至今年7月末已連續(xù)10個月維持在1.7萬億元以上水平。

　　興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院資深策略分析師楊震宇表示，本輪兩融余額突破2萬億元與2015年存在本質(zhì)區(qū)別。2015年基數(shù)低，余額一年內(nèi)從4000億元飆至2萬億元，市場過熱；本輪則從去年9月1.37萬億元起穩(wěn)步提升，節(jié)奏穩(wěn)健。

　　“推動本輪兩融余額突破2萬億元的核心動力，在于政策預(yù)期改善與市場風(fēng)險偏好回升的共振?！睏畛治龇Q：一方面，監(jiān)管層密集釋放穩(wěn)定資本市場的政策信號，增量改革與制度優(yōu)化預(yù)期不斷增強，提振了投資者對中長期市場環(huán)境的信心；另一方面，資金流向呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征。

　　從資金流向來看，按照申萬一級行業(yè)分類，去年10月以來，電子行業(yè)以957.18億元的融資凈買入額居首位。計算機、機械設(shè)備、汽車、醫(yī)藥生物行業(yè)分別獲得576.68億元、463.50億元、435.05億元和426.14億元的融資凈買入額，位列第二至第五。累計共有16個行業(yè)的融資凈買入額超過百億元。

　　個股融資活躍，市場關(guān)注度較高個股受青睞。去年10月以來，東方財富以96.93億元的融資凈買入額居個股首位；比亞迪、江淮汽車、新易盛的融資凈買入額均超過50億元；累計有78只個股的融資凈買入額超過10億元，其中包括賽力斯、寒武紀、東山精密、三花智控等市場關(guān)注度較高的個股。

　　楊超認為，紅利策略與科技成長板塊的輪動表現(xiàn)吸引了結(jié)構(gòu)性資金入場，杠桿資金在局部熱點中的使用效率顯著提升。同時，融資資金更傾向于追逐基本面穩(wěn)健、具備長期邏輯的優(yōu)質(zhì)標的，顯示出當前杠桿交易的理性化趨勢。

　　杠桿率處于健康區(qū)間

　　機構(gòu)看好后市韌性

　　多方數(shù)據(jù)顯示，當前市場杠桿水平顯著低于歷史峰值，結(jié)構(gòu)更趨健康。據(jù)開源證券分析師測算，當前兩融余額占A股流通市值僅2.23%，兩融交易額占A股流通交易額10.16%，兩項數(shù)值在2015年峰值分別為4.73%和22.23%。

　　“當前市場兩融余額上行，更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性活躍與風(fēng)險偏好回暖的結(jié)果?！睏畛治龇Q，“相較2015年，本輪融資結(jié)構(gòu)更趨理性，杠桿資金集中度與持倉周期明顯改善，同時監(jiān)管體系較2015年更加完善，防范過度杠桿的能力顯著增強?！?/p>

　　中金公司研報表示，相比于2015年，當前股市總市值已大幅增長，兩融余額與股市自由流通市值之比仍然處于相對較低的位置。如果在解決債務(wù)和改善資產(chǎn)負債表方面的政策力度加大，市場情緒仍有改善的空間。

　　就兩融余額后續(xù)表現(xiàn)，開源證券信用交易部相關(guān)負責(zé)人表示，當前兩融余額仍有溫和增長的空間，預(yù)計將進入一個“穩(wěn)中有升”的平臺期。楊震宇認為，A股公司盈利向好的中長期趨勢較為確定，有助于股市逐步形成盈利和估值雙驅(qū)動的良性發(fā)展格局，從而實現(xiàn)市場情緒的“保溫”。同時疊加國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，供需結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場將迎來持續(xù)催化，有助于保持當前市場風(fēng)險偏好。

　　楊超認為，兩融余額重返2萬億元關(guān)口，為A股后續(xù)行情提供了積極信號。招商證券研報表示，市場整體賺錢效應(yīng)持續(xù)增加，增量資金開始保持凈流入的態(tài)勢，市場在8月或走出先抑后揚趨勢，并可能續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高。